11月份受疫情散發(fā)多發(fā)、多地管控措施升級以及全球經(jīng)濟(jì)走弱等因素影響，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受到擾動，工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速或?qū)⑦M(jìn)一步放緩。

　　國家統(tǒng)計局將于12月15日發(fā)布11月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。多家機(jī)構(gòu)預(yù)測，疫情多點頻發(fā)對工業(yè)生產(chǎn)的擾動增加，工業(yè)生產(chǎn)增速或放緩；疫情加劇對消費的沖擊也進(jìn)一步加大，社會消費品零售總額或繼續(xù)負(fù)增長；但固定資產(chǎn)投資增速將保持韌性。

　　第一財經(jīng)研究院發(fā)布的最新一期“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家信心指數(shù)”為49.43，仍在50榮枯線以下徘徊。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為短期內(nèi)疫情持續(xù)波動，我國經(jīng)濟(jì)仍面臨一定壓力，未來宏觀政策將維持穩(wěn)增長基調(diào)。

　　隨著《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》出臺，經(jīng)濟(jì)社會生活將逐步回歸正軌。12月6日召開的中央政治局會議釋放出穩(wěn)增長的強(qiáng)烈信號，多地在調(diào)整優(yōu)化防疫措施的同時加力拼經(jīng)濟(jì)，千方百計提振市場信心，努力打好年底“收官戰(zhàn)”，也為明年平穩(wěn)開局夯實基礎(chǔ)。專家認(rèn)為，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，對中國經(jīng)濟(jì)是利好因素，預(yù)計2023年全年GDP增長會恢復(fù)到5%。

　　需求不足致工業(yè)生產(chǎn)放緩

　　參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，11月工業(yè)增加值同比增速將低于上月5%的公布值，本月預(yù)測均值為3.88%。

　　從先行指標(biāo)來看，國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為48.0%，比上月下降1.2個百分點，連續(xù)兩個月低于臨界點，創(chuàng)下今年5月以來的新低。企業(yè)對短期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期趨于減弱，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為48.9%，為2020年3月以來首次降至50%以下。

　　海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華表示，11月全國制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)錄得47.8，相比10月反季節(jié)性回落1.8個百分點。高頻指標(biāo)顯示，11月以來沿海八省日耗煤量同比小幅回落，上游焦?fàn)t生產(chǎn)率、高爐開工率等都較10月繼續(xù)下行，化纖產(chǎn)業(yè)鏈開工也繼續(xù)走低，且明顯弱于歷年同期。他預(yù)計，疫情多點頻發(fā)對工業(yè)生產(chǎn)的擾動在增加，11月工業(yè)增加值同比增速或繼續(xù)回落至3.6%。

　　野村證券預(yù)計，11月工業(yè)增加值同比增速下降2.3個百分點至2.7%，主要是由于廣州、重慶等地受疫情影響，部分地區(qū)出口增速放緩和汽車生產(chǎn)大幅下滑。

　　瑞銀首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤稱，雖然部分行業(yè)開工率小幅改善，但疫情帶來的擾動增大，11月整車貨運流量指數(shù)同比跌幅從上月的26%擴(kuò)大至31%。她預(yù)計，11月工業(yè)生產(chǎn)同比增速放緩至4%，三年平均復(fù)合增長率從5%小幅回落至4.9%。

　　中金公司宏觀研報稱，從具體數(shù)值看，本輪疫情的整體影響幅度低于2022年4月，尤其是在物流保通保暢政策下，貨物運輸受影響幅度低于前期。本輪疫情對需求影響或大于供給，生產(chǎn)指數(shù)的下滑更多不是由于受到直接影響下的被動選擇，而是通過需求下行、企業(yè)預(yù)期等渠道傳導(dǎo)下的主動減產(chǎn)。

　　根據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會的調(diào)查，11月市場需求不足問題突出，反映市場需求不足的企業(yè)比重為55%，上升2.2個百分點，其中小型企業(yè)這一比例已經(jīng)達(dá)到58.8%。

　　消費或進(jìn)一步走弱

　　疫情反彈對消費的沖擊進(jìn)一步加大。10月社會消費品零售總額同比增速公布值為-0.5%，參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，11月這一指標(biāo)將下降至-2.09%。

　　植信投資研究院院長連平認(rèn)為，疫情反復(fù)使得人流持續(xù)回落，拖累線下消費延續(xù)低迷，其中汽車銷售持續(xù)放緩。同時，疫情導(dǎo)致物流受限，使得線上消費也不盡如人意，“雙11”成交額首次出現(xiàn)下降。預(yù)計11月社零增速進(jìn)一步下降。

　　汽車是消費的大頭。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月汽車產(chǎn)銷分別完成238.6萬輛和232.8萬輛，環(huán)比分別下降8.2%和7.1%，同比均下降7.9%，總體表現(xiàn)不及預(yù)期。

　　乘聯(lián)會秘書長崔東樹表示，11月車市下降，這在汽車市場歷史上是少有的。零售遠(yuǎn)未達(dá)到預(yù)期，疫情對生產(chǎn)和銷售帶來影響，庫存整體壓力大，部分廠家主動調(diào)整了生產(chǎn)和銷售節(jié)奏。

　　崔東樹表示，隨著疫情防控政策進(jìn)一步優(yōu)化，12月車市會相對較好，新能源車會保持良好態(tài)勢，但消費者購買和出行心態(tài)仍存在不確定性。年末新能源補(bǔ)貼和購置稅減半政策將到期，隨著各地市場秩序的逐步恢復(fù)，一些計劃明年買車的消費者會在政策到期前提前購車，加上車企促銷政策，對年末車市仍有信心。

　　中金公司研報稱，疫情反復(fù)對消費形成擾動，短期內(nèi)消費增長或仍承壓，預(yù)計11月消費同比增速為-0.5%左右，與上月基本持平。11月國內(nèi)疫情反彈規(guī)模較大，對居民的線下活動形成一定擾動，住宿、餐飲、文體娛樂等接觸性聚集性行業(yè)的業(yè)務(wù)總量明顯回落，地鐵客運量、擁堵指數(shù)等反映居民活動的高頻數(shù)據(jù)降幅較10月進(jìn)一步擴(kuò)大。不過，防疫舉措的優(yōu)化調(diào)整，有助于減弱疫情對消費的影響，11月中旬全國電影票房、遷徙規(guī)模均出現(xiàn)了階段性回升。此外，“雙11”對線上消費的提振也可以部分對沖線下消費回落。

　　基建投資將維持高增速

　　參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對11月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測均值為5.61%。國家統(tǒng)計局此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1~10月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長5.8%。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委分析，固定資產(chǎn)投資累計同比預(yù)計為5.7%。在基建投資方面，第二批政策性開發(fā)性金融工具在10月已基本完成投放，加之11月以來專項債凈融資規(guī)模回落，基建投資的資金動能有所弱化。在制造業(yè)投資方面，隨著領(lǐng)先指標(biāo)工業(yè)企業(yè)利潤增速、產(chǎn)能利用率回落，制造業(yè)投資動能預(yù)期走弱，但是設(shè)備更新再貸款將對制造業(yè)投資形成一定的支撐。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，伴隨加發(fā)的5000億元專項債資金加快投放，以及四季度基建投資穩(wěn)增長需求上升，11月當(dāng)月基建投資將再度提速。預(yù)計全年基建投資累計同比增速將達(dá)到12.0%左右，有望拉動GDP增速加快1.2個百分點。這意味著基建投資在今年穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤過程中發(fā)揮了中流砥柱作用。

　　發(fā)改委此前召開全國基金項目視頻調(diào)度工作會，督促指導(dǎo)地方推進(jìn)政策性開發(fā)性金融工具已簽約投放項目（下稱“基金項目”）加快開工建設(shè)，盡快形成更多實物工作量，并要求11月30日之前基金項目全部開工。業(yè)內(nèi)分析，在專項債不斷擴(kuò)容、政策性金融工具持續(xù)加量的支持下，實物工作量加快形成，或迎來一批新項目開工小高峰，對11月基建投資形成支撐。

　　房地產(chǎn)投資方面，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，高頻數(shù)據(jù)顯示，30個大中城市商品房成交面積同比下降24.8%，為8月以來最大降幅。居民預(yù)期尚未明顯改善以及疫情影響加劇，導(dǎo)致房地產(chǎn)交易量仍然偏弱。11月監(jiān)管部門“三箭齊發(fā)”，全面加大對優(yōu)質(zhì)房企融資的支持力度，以及需求端進(jìn)一步放松，或有助于改善市場預(yù)期，但尚需時日。整體來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資將可能下滑，預(yù)計1~11月回落至-9.0%左右。

　　防疫優(yōu)化未來可期

　　盡管10月以來受疫情擾動疊加國內(nèi)需求不足，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程再生波折，但隨著防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的有利條件在增加。

　　12月7日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實新冠肺炎疫情防控措施的通知》，提出10條具體事項，包括科學(xué)精準(zhǔn)劃分風(fēng)險區(qū)域、進(jìn)一步優(yōu)化核酸檢測、優(yōu)化調(diào)整隔離方式等。

　　野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺表示，防疫政策持續(xù)優(yōu)化，對中國經(jīng)濟(jì)是利好因素，大范圍的封控措施將成為歷史。但他也表示，管控措施走向全面放開的過程可能是逐步的。考慮到目前中國新冠感染率較低，不能低估疫情管控放開初期對經(jīng)濟(jì)的潛在負(fù)面影響。

　　招商銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁安華認(rèn)為，疫情三年，漸進(jìn)重啟將成為明年中國經(jīng)濟(jì)的主題。參考海外經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)活動向常態(tài)回歸將顯著提振消費動能，特別是服務(wù)消費有望出現(xiàn)報復(fù)性反彈。宏觀政策總體也將延續(xù)積極姿態(tài)，助推基建和制造業(yè)投資增長。

　　12月6日召開的中共中央政治局會議，分析研究2023年經(jīng)濟(jì)工作，為明年經(jīng)濟(jì)工作定下基調(diào)。會議指出，“大力提振市場信心”“推動經(jīng)濟(jì)運行整體好轉(zhuǎn)”，并強(qiáng)調(diào)明年要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合，優(yōu)化疫情防控措施，形成共促高質(zhì)量發(fā)展的合力。

　　摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)表示，隨著疫情防控政策調(diào)整優(yōu)化，經(jīng)歷了短期陣痛后，到明年二季度開始，中國的出行生活基本上恢復(fù)常態(tài)，所以預(yù)計全年GDP增長會恢復(fù)到5%，而GDP增長主要由消費拉動。

　　中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇副理事長屈宏斌則認(rèn)為，明年我國經(jīng)濟(jì)的合理增長區(qū)間應(yīng)為6%~7%。這個區(qū)間意味著在今年較低的增長基數(shù)上明年經(jīng)濟(jì)明顯恢復(fù)，今明兩年平均增速有望達(dá)到5%左右，和2020~2021年的兩年平均增速持平。也就是說，剔除基數(shù)效應(yīng)后的真實經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)住了，有助于穩(wěn)市場主體預(yù)期和保就業(yè)。