7月份至今，大盤股和小盤股走勢出現(xiàn)明顯分野。

　　其中，代表大盤股的上證50已經(jīng)將4月、5月漲幅基本回吐，而代表小盤股的中證1000，則在持續(xù)創(chuàng)下反彈新高。

　　萬得數(shù)據(jù)顯示，自4月27日以來，中證1000在本輪反彈幅度已達(dá)37.6%，而上證50漲幅僅為4.3%，兩者分化明顯。特別是，7月份初以來，在上證50的持續(xù)回落中，中證1000持續(xù)攀升，并在8月份持續(xù)創(chuàng)下反彈新高。這種風(fēng)格分化可以回溯到2021年，在2021年代表大盤股的上證50指數(shù)全年累計(jì)下跌10.1%，代表小盤股的中證1000指數(shù)則大漲20.5%。

　　此前，這種大小盤指數(shù)分化曾經(jīng)在2015年出現(xiàn)過。當(dāng)時(shí)，中證500股指期貨上市后的2個(gè)月內(nèi)，指數(shù)漲幅高達(dá)45.24%。隨著央行公布7月份金融數(shù)據(jù)，從社融分項(xiàng)分析來看，信用擴(kuò)張力度偏弱，而貨幣流動(dòng)性寬裕的現(xiàn)象持續(xù)存在。這或?qū)⒊掷m(xù)推動(dòng)代表大盤的上證50與代表小盤股的中證1000，出現(xiàn)持續(xù)分化。

　　大盤跌倒，小盤新高

　　自今年7月初以來，小盤與大盤指數(shù)明顯分化，小盤指數(shù)走勢偏強(qiáng)的特征極為明顯，具有明顯的超額收益。

　　在上證50、滬深300、中證500和中證1000等四個(gè)具有代表性的指數(shù)上，上證50與滬深300則出現(xiàn)回調(diào)，而中證1000與中證500指數(shù)維持橫盤振蕩走勢。如果將代表大盤的上證50和代表小盤的中證1000對比，反差尤為明顯。

　　上證50已將4月、5月漲幅基本回吐，而代表小盤股的中證1000，則在持續(xù)創(chuàng)下反彈新高。萬得數(shù)據(jù)顯示，華夏中證1000ETF(159845)自4月27日以來，本輪反彈幅度已達(dá)37.6%，在寬基ETF中名列前茅。尤其是中證1000指數(shù)股指期貨推出后，期間日均成交額突破20億元，流動(dòng)性在同類產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)先。

　　小盤風(fēng)格較大盤持續(xù)超一年以上時(shí)間占優(yōu)的現(xiàn)象在2015年曾經(jīng)出現(xiàn)過，與當(dāng)時(shí)中證500股指期貨上市的時(shí)間也基本吻合。當(dāng)時(shí)2015年中證500股指期貨上市后，市場情緒高漲，中證500ETF在此后2個(gè)月內(nèi)漲幅高達(dá)45.24%。

　　目前，中證1000股指期貨的上市已經(jīng)滿3周，由此帶來的中證1000ETF增量資金明顯增加。7月22日，中證1000股指期貨推出后，市場對于中證1000指數(shù)的配置熱情高漲，市場新發(fā)4只ETF基金。同時(shí)已有的ETF基金規(guī)模在期貨推出前凈資產(chǎn)僅為52億，7月22日當(dāng)日迎來26億凈流入，后續(xù)一周凈流入89億，ETF規(guī)模翻了三倍。進(jìn)入8月后，1000ETF資金有一定流出，但對于擴(kuò)大后的ETF規(guī)模的影響已經(jīng)相對較小。

　　光大期貨分析師韓穎朗認(rèn)為，“在小盤指數(shù)出現(xiàn)加速前，小盤指數(shù)的優(yōu)勢仍將延續(xù)。”這種現(xiàn)象與資金風(fēng)險(xiǎn)偏好變化、對應(yīng)基金發(fā)行規(guī)模擴(kuò)張存在關(guān)系。當(dāng)前中小盤指數(shù)的估值水平較2015年相對更低，配置的性價(jià)比也相對較高，進(jìn)一步推動(dòng)了大小盤指數(shù)分化的現(xiàn)象。

　　根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，在2015年小盤股行情頂峰時(shí)，中證1000指數(shù)市盈率中位數(shù)大約在140倍、中證500市盈率中位數(shù)約80倍、滬深300市盈率中位數(shù)約40倍，小盤公司相比于大盤公司有很大的估值溢價(jià)率。

　　關(guān)注中小盤風(fēng)格內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變化

　　接下來，大盤股和小盤股走勢還會(huì)繼續(xù)分化嗎？隨著央行公布7月份金融數(shù)據(jù)，從社融分項(xiàng)分析來看，信用擴(kuò)張力度偏弱，而貨幣流動(dòng)性寬裕的現(xiàn)象持續(xù)存在。這或?qū)⒊掷m(xù)推動(dòng)代表大盤的上證50與代表小盤股的中證1000，出現(xiàn)持續(xù)分化。

　　“從輪動(dòng)周期上看，本輪小盤行情時(shí)間上走了一年半，空間上走了一半。”中信建投分析師陳果認(rèn)為，以大小盤風(fēng)格切換的4年周期來看，本輪大小盤行情從2021年2月啟動(dòng)，時(shí)間上走過了一年半。從空間上看，也走了一半。后市中小盤的投資機(jī)會(huì)仍然存在。“站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中小盤行情時(shí)間上已經(jīng)持續(xù)一年半，不再處于極端低估的背景下，我們更需要注重中小盤風(fēng)格內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變化，未來更看好景氣中小盤的表現(xiàn)。”

　　華夏基金報(bào)告表示，目前的宏觀指標(biāo)來看，貨幣政策、財(cái)政政策自去年底開始逐步發(fā)力，社融規(guī)模觸底回升，貨幣環(huán)境趨向?qū)捤桑驶痉€(wěn)定，疊加A股整體估值已經(jīng)進(jìn)入相對低位區(qū)間，在寬松的流動(dòng)性和未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，中小盤股行情有望延續(xù)。

　　山西證券分析師張治表示，短期內(nèi)，國內(nèi)市場流動(dòng)性環(huán)境依然相對利好對利率更加敏感的成長股，而近期國內(nèi)局部疫情再起、以地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)行業(yè)景氣拐點(diǎn)尚未顯現(xiàn)等因素均使得價(jià)值股依舊承壓，由此相對更加看好成長股的后續(xù)表現(xiàn)。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)收縮周期以及全球經(jīng)濟(jì)競合重塑使不確定性趨勢性上行，市場波動(dòng)性將加劇。

　　“我們認(rèn)為從2021年開始的風(fēng)格切換是一個(gè)新的轉(zhuǎn)折，中小盤占優(yōu)可能是未來3-5年時(shí)間維度A股市場的風(fēng)格特征。“方正證券分析師燕翔認(rèn)為，驅(qū)動(dòng)大小盤風(fēng)格切換的核心邏輯或許主要在產(chǎn)業(yè)邏輯。當(dāng)前A股市場的主線邏輯已經(jīng)從產(chǎn)業(yè)集中轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)升級。

　　從產(chǎn)業(yè)邏輯上看，包括新能源、信息科技等在內(nèi)的新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，是中國經(jīng)濟(jì)未來發(fā)展的主要方向，也依然是資本市場最重要的投資主線。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能新舊轉(zhuǎn)換，而且越轉(zhuǎn)越快。以新能源、新能源汽車為代表的新產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)出現(xiàn)，催生了批量的優(yōu)秀中小成長企業(yè)。從全球視野看，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)構(gòu)成了中國的優(yōu)勢競爭產(chǎn)業(yè)，在國家支持“專精特新”企業(yè)政策下，未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)都會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展。(券商中國)