王輝

　　前有頂流私募景林資產因業績不佳向客戶致歉，后有部分百億私募業績回撤局面未見好轉。中國證券報記者從私募業內進一步了解到，在業績出現階段性深度回撤的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨“管理費調降或取消訴求”的壓力。對于私募產品管理費在業績持續低潮期是否應當減免，各方爭議較大。

　　多家百億私募業績不佳

　　第三方機構朝陽永續向記者提供的一份國內證券私募行業最新業績監測數據顯示，截至9月21日，該機構監測到的88家百億私募年內平均虧損7.49%，正收益機構數量為16家，占比18.18%。其中，在市場關注度最高的主觀股票多頭策略方面，截至9月21日，全市場所有主觀股票多頭策略私募產品年內平均虧損14.34%。其中，46家百億私募今年以來的業績中位數為-10.49%，但年內虧損幅度超過15%的機構多達18家。在老牌百億私募方面，淡水泉、漢和資本、敦和資管等機構今年以來平均凈值回撤均超17%。在近兩年新晉百億規模的頭部私募方面，沖積資產、同犇投資、汐泰投資、和諧匯一等機構今年以來虧損均超16%。在業績表現居前的百億私募中，睿揚投資、寧泉資產等機構，則較好地把控住了旗下產品的凈值回撤，共計有14家主觀股票多頭策略百億私募今年以來實現逆勢正收益或虧損幅度低于5%。

　　值得注意的是，有渠道機構內部人士向記者透露，不少頭部私募在第三方渠道平臺的業績展示數據，也出現了“失真”情況。例如，一些百億私募減少產品展示數量，刻意選擇年內業績表現較好的少數產品進行展示。

　　各方激辯管理費調降

　　記者從私募業內和渠道機構等方面調研采訪中了解到，在年內業績表現不佳的背景下，部分頭部私募在渠道端和客戶端正面臨管理費調降或取消訴求的新壓力。某股票多頭百億私募市場負責人向記者透露，由于今年投資業績表現較差，該公司近期正糾結于是否向公司渠道端妥協的難題，目前面臨這一難題的百億私募，行業內應當不止一家。

　　值得注意的是，據不完全統計，由于業績因素，去年以來，先后有幻方量化、敦和資管、赫富投資等多家百億私募曾經調降或取消過部分管理產品的管理費或贖回費。在此之中，既有私募機構出現新產品、次新產品業績大幅虧損的情形，也有私募管理人因主動控制規模而鼓勵客戶贖回的情況。

　　對于私募管理人是否應當在產品業績低潮期調降或取消管理費的話題，各方觀點并不相同。

　　朝陽永續基金研究院研究總監、向日葵投資FOF研究總監尹田園認為，對于行業低潮時期，在不影響管理人策略開發和投研執行的情況下，可以考慮與管理人協商調降或取消管理費。反之，如果管理費的彈性調整，影響到私募管理人未來更好實現投資收益，短期的費用減免得不償失。

　　私募排排網旗下融智投資FOF基金經理胡泊稱，資管行業與傳統行業的商業模式有較大的差異，也沒有完全定型，所以管理費收取的機制在商業邏輯上并沒有一個明確的對標。在這種情況下，到底是否應該調降或取消管理費，沒有標準答案可言，最終還是要看如何才能實現私募產品有關各方的利益平衡。

　　此外，上海某私募機構負責人分析稱：“鑒于今年以來不少私募策略顯著虧損或微利的表現，客戶、渠道希望調整管理費的訴求，完全可以理解。但對比成熟市場的產品費率，也需要保持客觀認識。”拆解各類策略的收益來源，國內私募行業主流投資策略的超額收益，整體遠高于成熟市場，針對超額收益部分進行高比例收費，是行業正常生態。但由于部分私募投資策略收益主要來自于市場的波動，客戶承擔了主要的風險，隨著市場的成熟，這類策略的收費理應逐漸降低。

　　在A股階段性表現欠佳的背景下，不少業內人士表示，私募投資人對于國內權益資產的長期投資機會仍需理性思考。尹田園認為，私募產品業績顯著回撤的低潮，通常是更容易辨別產品好壞的時期。從獲取中長期投資回報的角度，當下投資者更應當對私募產品進行對比、甄選，繼續擇優配置。