硅谷銀行倒閉、瑞士信貸危機接踵而至，讓全球金融市場風聲鶴唳。在此關頭，美聯(lián)儲聯(lián)手五大央行，重啟美元互換協(xié)議，為全球市場注入流動性。而出手“救市”后，美聯(lián)儲再度陷入兩難的境地。一方面，“火”不得不救，另一方面，給銀行“輸血”又有違抑制通脹的初衷。接下來，更多的目光將集中在本周美聯(lián)儲將舉行的議息會議上。

　　重啟美元互換協(xié)議

　　當?shù)貢r間3月19日，美聯(lián)儲與加拿大央行、英國央行、日本央行、歐洲央行、瑞士央行發(fā)布聯(lián)合聲明，宣布通過常設美元流動性互換額度安排加強流動性供應，為全球市場提供更多流動性支持。

　　聯(lián)合聲明稱，為了提高互換額度提供美元資金的有效性，已同意將7天到期操作的頻率從每周增加到每天，這一操作于周一開始，并將至少持續(xù)到4月底。聲明指出，“幾大央行之間的互換額度網(wǎng)絡是一套可用的常備工具，充當了緩解全球融資市場壓力的重要流動性后盾，因而有助于緩解此類信貸供應緊張對家庭和企業(yè)產(chǎn)生的影響”。

　　美聯(lián)儲聯(lián)手五大央行“救市”，也喚起了市場對于2008年金融危機的記憶。美元流動性互換協(xié)議便是誕生于2008年全球金融危機期間。按照協(xié)議，其他國家央行在面臨美元短缺問題時，可以使用本幣為抵押向美聯(lián)儲獲取美元流動性，在約定的未來時間以同樣匯率換回，并支付一定利息。2013年10月，美聯(lián)儲與上述五家央行將臨時美元流動性互換協(xié)議變?yōu)槌ＴO協(xié)議。

　　美聯(lián)儲上一次動用該工具，是在2020年3月。為緩解疫情期間美元流動性短缺問題，上述六大央行通過美元流動性互換協(xié)議采取協(xié)調行動，為全球市場提供更多流動性支持。這一工具對于全球金融體系的穩(wěn)定性和流動性起到關鍵支撐和補充作用。

　　由于美元在全球金融市場上扮演著重要角色，減少美元流動性壓力有助于促進國內外的信貸供應。一位金融從業(yè)人士對北京商報記者表示，美元流動性不足的后果可能會導致全球金融市場的緊張和不穩(wěn)定，增加金融風險和信貸供應的不確定性，可能會對全球經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響。不過，銀行業(yè)出現(xiàn)危機，單靠流動性的增加可能難以完全彌補其造成的影響，還需要其他的應對措施。

　　不過到目前為止，互換協(xié)議額度尚沒有顯示出危機的跡象。最新統(tǒng)計顯示，截至3月15日，外國央行所持有的未償?shù)羝趦H為4.72億美元，而疫情初期時為4460億美元，2008年金融危機期間曾達到5830億美元的峰值。

　　危機還未結束

　　除了美聯(lián)儲，其他國家央行也在出手救市。上周日早些時候，瑞銀集團在政府的斡旋下同意收購瑞士信貸集團。據(jù)報道，瑞銀以30億瑞郎收購瑞信，較后者上周五市值打4折。瑞士國家銀行還向瑞銀提供了超過1000億美元的流動性，以幫助促成這筆交易，以遏制可能蔓延至全球金融市場的信心危機。

　　通過這筆收購交易，這家成立于1856年的百年大行避免了破產(chǎn)倒閉的命運，但其作為一家獨立銀行的歷史也宣告終結。瑞士財政部長Karin Keller-Sutter稱，這是唯一可能的解決方案，是穩(wěn)定瑞士和國際金融市場所必需的。瑞信已經(jīng)無法獨立生存了。

　　美國財政部和美聯(lián)儲、歐洲中央銀行以及英國央行等方面對瑞銀收購瑞信表示歡迎。此外，據(jù)知情人士透露，歐洲至少有兩家主要銀行正在研究可能在該地區(qū)銀行業(yè)蔓延的情況，并希望美聯(lián)儲和歐洲央行介入，發(fā)出更強烈的支持信號。

　　南華研究院有色工業(yè)品研究總監(jiān)夏瑩瑩認為，由于美聯(lián)儲與美財政部、瑞士央行等及時介入，皆反映政府重視度較高，預計短期銀行業(yè)風險仍可控。

　　不過在風暴平息之前，投資者正小心翼翼。Boston Partners全球市場研究主管Michael Mullaney表示，人們仍感到恐懼，在這個節(jié)骨眼上，人們不知道損失的程度有多大，也不知道接下來是否又有一批銀行陷入困境。

　　值得一提的是，在避險情緒推動下，短期黃金價格大漲。3月20日下午，持續(xù)飆升的黃金價格一度沖破2000美元/盎司，刷新11個月來的新高。

　　加息預期走弱

　　對于美聯(lián)儲聯(lián)合五大央行重啟美元流動性互換協(xié)議，有業(yè)內人士認為，一旦美元互換額度重新開放，降息、量化寬松等也會隨之而來。事實上，儲備金注入量的激增幅度已經(jīng)接近創(chuàng)紀錄水平，美聯(lián)儲不妨現(xiàn)在就將其正規(guī)化，至少保持人們對銀行業(yè)的一些信心。

　　3月21日到22日，美聯(lián)儲將迎來年內第二次議息會議，并公布最新的利率預測點陣圖。

　　據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”：美聯(lián)儲3月維持利率不變的概率為34.3%，加息25個基點至4.75%-5%區(qū)間的概率為65.7%；到5月維持利率不變的概率為26.1%，累計加息25個基點的概率為58.2%，累計加息50個基點的概率為15.8%。

　　由前美聯(lián)儲理事Larry Meyer擔任董事長的貨幣政策分析公司的分析師表示，美聯(lián)儲和其他主要央行通過美元互換額度提供更多美元流動性的舉動表明，人們對金融危機蔓延的擔憂加劇，這可能會讓市場對美聯(lián)儲周四加息的預期更加搖擺不定。果斷的央行聯(lián)合行動會帶來安全感，但也會暴露出大量的焦慮情緒。

　　現(xiàn)在的美聯(lián)儲，正在對抗通脹和對金融動蕩的擔憂之間尋找政策平衡點。由于通脹水平居高不下，此前市場一度擔憂美聯(lián)儲在3月會激進加息50個基點，但是隨著銀行業(yè)危機的蔓延，美聯(lián)儲激進加息的可能性已經(jīng)微乎其微。

　　分析師指出，歐洲央行上周加息50個基點以及避免提供前瞻指引的做法可能為美聯(lián)儲提供了一個兼顧貨幣緊縮和金融寬松的模板。在這種情況下，美聯(lián)儲可能采取的行動包括暫停加息，但也有重新啟動加息的可能，以及繼續(xù)加息但暗示終端利率將較此前預期降低的可能。

　　但也有人認為，美聯(lián)儲不應停下加息步伐。美國前財政部長薩默斯表示，美聯(lián)儲應該加息25個基點，硅谷銀行危機的影響不足以大到讓美聯(lián)儲暫停加息。暫停加息可能不僅會提高通脹預期，還可能驚嚇到消費者和企業(yè)，讓他們相信經(jīng)濟比想象中更糟，從而增加衰退的幾率。

　　北京商報記者 方彬楠 趙天舒