本報記者 蘇向杲

　　近期，部分銀行理財產品收益率高于一些銀行的貸款最優惠利率，引發市場對套利空間的討論?！疤桌奔雌髽I或個人在理論上可用較低利率的貸款購買高收益率的銀行理財產品，從而獲取“利差”。

　　在受訪業內人士看來，套利空間由兩大因素共振產生：一是利率市場化下，貸款利率持續走低；二是銀行理財市場回暖，理財收益率持續上升。從趨勢看，隨著企業和個人貸款需求的回暖，套利空間未來會壓縮乃至消失。從投資者角度看，通過套利獲取的利潤空間并不大，且存在違規等其他風險。

　　貸款利率下行

　　銀行理財收益率上行

　　5月10日，記者在多家銀行App看到，部分銀行的貸款最優惠利率低于4%，個別低于3.5%，處于較低水平。如，某國有大行企業經營貸項下的信用貸最低利率為3.65%，抵押貸最低利率為3.45%；某股份制銀行的信用貸、抵押貸的最低利率均為3.65%；另一國有大行的線上消費信用貸最低利率為3.85%。

　　從行業層面看，去年以來，我國企業貸款加權平均利率在歷史低位徘徊。4月23日，央行國際司司長金中夏對外表示，2022年，我國企業貸款加權平均利率同比下降了34個基點，僅4.17%，這在歷史上是比較低的水平。央行近期披露的數據顯示，今年3月份，銀行體系新發企業貸加權平均利率同比下降29BP，降至3.96%。

　　加權平均利率并不能很好地反應不同區域和企業的利率差異情況，實際上，部分地區優質企業的貸款成本可能遠低于行業平均水平。如，央行營業管理部今年2月份披露的數據顯示，去年12月份，北京地區新發放企業貸款加權平均利率僅為3.09%。

　　與銀行理財收益率對比來看，一些銀行的貸款最優惠利率已經明顯低于固收類銀行理財的收益率。招商證券廖志明團隊近期發布的數據顯示，自2022年12月中旬以來，債市走出單邊牛市行情，由于開放式理財產品市值法估值，凈值走勢與債市緊密相關，2023年前4個月，固收類理財平均年化收益率高達4.5%。

　　整體而言，今年以來，銀行理財收益率高于貸款最優惠利率是銀行理財收益率上行、貸款利率下行所致。其中，減費讓利、實體經濟貸款需求還處于恢復期等導致貸款利率下行是主因。川財證券宏觀高級研究員崔裕對記者表示，企業層面，一季度工業開工率處于恢復期，因此企業中長期貸款需求總量處于恢復過程中；個人層面，當前居民貸款需求仍處在低位復蘇階段。

　　從趨勢看，業內人士認為，套利空間仍將持續一段時間，但未來隨著貸款需求回升，貸款利率可能會有所上升，而銀行理財收益率會有所下行。因此，未來，套利空間可能會持續縮窄，直至消失。

　　中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平對記者表示，從短期看，貸款利率走勢取決于資金供需關系，目前實體經濟信貸需求還在恢復中，監管部門也鼓勵金融機構降低實體經濟融資成本，因此，套利空間可能還會持續一段時間。從長期看，國家對基建的支持力度很大，預計工業開工率將持續走高，這將拉升企業中長期貸款需求；“五一”消費數據說明消費有所復蘇，居民貸款處于回暖階段，預計消費貸的驅動力將逐漸從供給端轉至需求端。綜合來看，信貸需求復蘇在即，利率“倒掛”不會持續太久。

　　與此同時，銀行理財也難以持續維持較高收益率，這會壓縮套利空間。招商證券銀行業首席分析師廖志明認為，今年前4個月的銀行理財收益率很難持續，未來幾年理財可預期投資回報或難超3.5%。

　　套利操作有風險

　　銀行要加強資金管控

　　面對套利空間，投資者能不能套利？有哪些風險？

　　理論上，假設某企業主使用3.45%的最優利率貸款100萬元，并將其投資一款預期收益率為4.5%的銀行理財產品，一年后則可獲得1.05萬元的“利差”。

　　現實中可以這么操作嗎？對此，冠苕咨詢創始人、金融監管政策專家周毅欽對記者表示，類似套利存在于理論設想，在實際業務層面操作會有多重風險。

　　首先，上述行為是監管明令禁止的。資管新規(《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》)明確規定，“投資者不得使用貸款、發行債券等籌集的非自有資金投資資產管理產品”。投資者如果被查出存在相關行為，輕則勒令馬上還貸，重則對個人征信有不利影響。

　　其次，套利空間并不穩定。銀行理財凈值化后，收益率波動較大，銀行理財持有期收益率并不一定能完全覆蓋貸款成本。

　　最后，貸款周期可能難以匹配理財產品持有期，會出現貸款到期但理財產品難以贖回的情形，得不償失。

　　在業內人士看來，商業銀行也要強化資金管控，避免部分投資者鋌而走險。崔裕表示，為防止客戶挪用貸款投資理財，銀行必須加強對客戶行為的管控。

　　楊海平也表示，在有套利空間的環境下，銀行要強化對客戶資金流向的管控。（證券日報）