今年5月15日是第四個全國投資者保護(hù)宣傳日，中國證監(jiān)會舉辦了主題為“心系投資者攜手共行動——筑牢注冊制改革基礎(chǔ)，保護(hù)投資者合法權(quán)益”的宣傳日活動，并發(fā)布《中國資本市場投資者保護(hù)狀況藍(lán)皮書（2022）》系列子報告，回應(yīng)社會關(guān)切。

　　中國證券登記結(jié)算有限公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，我國證券市場投資者數(shù)量突破2億大關(guān)。在投資者群體中，95％以上為中小投資者。保護(hù)好投資者的合法權(quán)益，關(guān)系人民群眾的切身利益，也是資本市場改革發(fā)展的關(guān)鍵因素。投資者保護(hù)在法治建設(shè)、維權(quán)體系等方面有何新突破？注冊制改革的背景下如何加強投保工作？記者進(jìn)行了采訪。

　　投資者保護(hù)法治體系不斷完善，中小投資者保護(hù)取得新進(jìn)展

　　2021年11月12日，康美藥業(yè)證券糾紛案一審判決落地，5.2萬名投資者獲得了賠償。“去年12月20日股市收盤后從證券公司收到了1萬多元賠款。”投資者顧先生說。這一案件中，損失金額50萬元以下的中小投資者占比超過99.4%，均通過破產(chǎn)重整程序獲得一次性全額現(xiàn)金清償。

　　康美藥業(yè)證券糾紛案是我國首單特別代表人訴訟案件，眾多投資者依法獲賠的背后，反映出我國資本市場法律制度的持續(xù)完善。

　　北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂認(rèn)為，我國證券市場以中小投資者為主，在受到違法行為侵害時，由于投資者分散、單個投資者索賠金額較小等原因，許多中小投資者往往會放棄權(quán)利救濟，不想訴、不愿訴、不能訴現(xiàn)象突出。新修訂的證券法增設(shè)了“投資者保護(hù)”專章，奠定了投資者保護(hù)的法律基礎(chǔ)，有利于破解中小投資者起訴難、維權(quán)貴的問題。

　　“比如探索建立有利于中小投資者維權(quán)的民事訴訟制度，允許投資者保護(hù)機構(gòu)接受50名以上投資者的委托作為代表人參加訴訟，建立‘默示加入、明示退出’的訴訟機制等。”郭靂說，康美藥業(yè)證券糾紛案正是由于這一制度安排，大幅提高違法違規(guī)成本的同時，大幅降低了中小投資者的維權(quán)成本和訴訟風(fēng)險，實現(xiàn)高效、妥善化解糾紛。

　　證券法、期貨和衍生品法等法律的完善和推出，不斷完善投資者保護(hù)制度框架。《關(guān)于依法從嚴(yán)打擊證券違法活動的意見》等文件的出臺，進(jìn)一步夯實了投資者保護(hù)的執(zhí)法體系，提高了信息披露造假等證券期貨犯罪的刑罰力度，強化了對侵害投資者行為的震懾。據(jù)證監(jiān)會統(tǒng)計，落實這一《意見》要求，2021年證監(jiān)會共辦理案件609起，作出處罰決定371項，罰沒款金額45.53億元，向公安機關(guān)移送和通報涉嫌證券期貨犯罪案件線索177起。

　　“投資者保護(hù)工作涉及鏈條長、范圍廣，近年來投資者保護(hù)理念逐步嵌入發(fā)行上市、市場交易、機構(gòu)監(jiān)管、稽查執(zhí)法等資本市場各環(huán)節(jié)制度安排中，多部門協(xié)作織密織牢投資者保護(hù)網(wǎng)。”郭靂說。

　　多元化維權(quán)救濟體系更健全，投保組織體系不斷完善

　　今年2月，最高人民法院公布了8個“總對總”在線多元調(diào)解案例，其中一例資本市場調(diào)解案例，45名投資者足不出戶，在41天內(nèi)收到全部賠償款。

　　據(jù)了解，45名投資者于2021年陸續(xù)向湖南省長沙市中級人民法院提起民事訴訟，要求創(chuàng)業(yè)板某上市公司就信息披露違法行為承擔(dān)民事賠償責(zé)任。長沙市中級人民法院了解到投資者有調(diào)解意向后，將相關(guān)情況與證券期貨調(diào)解組織湖南省證券業(yè)協(xié)會溝通，并通過證券期貨糾紛在線訴調(diào)對接系統(tǒng)——中國投資者網(wǎng)在線調(diào)解平臺將調(diào)解案件委派至該調(diào)解組織。

　　根據(jù)交易數(shù)據(jù)逐一核算投資差額損失，通過在線視頻、語音等方式溝通和解方案，將調(diào)解記錄上傳至調(diào)解平臺……依托便捷的在線調(diào)解平臺，湖南省證券業(yè)協(xié)會在15天內(nèi)就完成了調(diào)解的全過程。

　　該上市公司在線調(diào)解案例并不是個案。自2021年證監(jiān)會與最高法聯(lián)合建立證券期貨糾紛訴調(diào)對接機制以來，中國投資者網(wǎng)與人民法院調(diào)解平臺實現(xiàn)“總對總”對接，投資者足不出戶，即可實現(xiàn)多元調(diào)解、司法確認(rèn)、登記立案等一站式、全流程在線服務(wù)。截至目前，37家證券期貨調(diào)解組織已成功調(diào)解2萬多件案件，投資者獲賠金額81億余元。

　　“‘總對總’在線訴調(diào)對接，多元化解證券期貨糾紛，是資本市場的創(chuàng)新之舉。”清華大學(xué)法學(xué)院教授湯欣表示，在證監(jiān)部門和人民法院探索下，投資者維權(quán)救濟渠道不斷拓寬，這樣的多元維權(quán)救濟機制對降低投資者維權(quán)成本、加強投保工作意義重大。

　　多元化維權(quán)救濟體系以健全的投資者保護(hù)組織體系為依托。“當(dāng)前投資者保護(hù)組織體系呈現(xiàn)‘一體兩翼’的格局。”郭靂介紹，“一體”是指負(fù)責(zé)統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的證監(jiān)會投保局，“兩翼”是中國證券投資者保護(hù)基金公司、中證中小投資者服務(wù)中心等投資者保護(hù)機構(gòu)，同時，交易所、行業(yè)協(xié)會、派出機構(gòu)等各單位也共同參與進(jìn)來。

　　“康美藥業(yè)案體現(xiàn)了這一組織體系中多方協(xié)同的有效性。”郭靂表示，投服中心公開接受康美藥業(yè)投資者委托，作為訴訟的代表人，投保基金接受法院委托進(jìn)行虛假陳述損失測算，各方相互配合、共同推進(jìn)投保工作。

　　在投保體系的推動下，投資者保護(hù)服務(wù)不斷優(yōu)化，12386服務(wù)熱線處理效率和水平不斷提高，自2013年9月熱線開通至今，累計處理各類投資者訴求約83萬件，為投資者挽回?fù)p失近2.8億元；公益性的投資者知識普及體系不斷拓展，投資者教育覆蓋了5000多所學(xué)校、6000多萬名學(xué)生，近200家公益性投教基地滿意度超過98.5％，有效提高投資者風(fēng)險防范意識和自我保護(hù)能力。

　　注冊制改革帶來新機遇，要將投資者保護(hù)貫穿改革全過程

　　不少投資者關(guān)心，當(dāng)前，在穩(wěn)步推進(jìn)注冊制改革的大背景下，股票發(fā)行條件更多元更包容，是否會增加投資者權(quán)益保護(hù)的風(fēng)險和挑戰(zhàn)？

　　證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人在今年“5·15”全國投資者保護(hù)宣傳活動上表示，不論是從注冊制試點情況看還是從資本市場長遠(yuǎn)發(fā)展看，股票發(fā)行注冊制改革有助于促進(jìn)資本市場投融資總體平衡和協(xié)同發(fā)展，進(jìn)一步提升市場化、法治化水平，不斷滿足經(jīng)濟社會發(fā)展和人民群眾日益增長的財富管理需要，能夠讓投資者更加公平地參與市場。

　　“注冊制改革帶來的監(jiān)管理念、監(jiān)管原則和監(jiān)管方式的轉(zhuǎn)型以及關(guān)鍵制度的創(chuàng)新，為投資者保護(hù)工作提供了新機遇，也提出了新要求。”證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，比如注冊制下包容多元的發(fā)行條件和上市標(biāo)準(zhǔn)以及市場化的定價機制，將帶來企業(yè)價值的進(jìn)一步分化，需要投資者具備更強的專業(yè)能力和風(fēng)控能力，同時資本市場產(chǎn)品和業(yè)務(wù)不斷豐富，這些都對投資者決策方式、交易行為等帶來不同程度影響。

　　在專家看來，能否更加有效保護(hù)廣大投資者合法權(quán)益，進(jìn)一步形成尊重投資者、敬畏投資者的市場生態(tài)，是衡量注冊制改革成效的關(guān)鍵因素。

　　“由核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變，對信息披露的質(zhì)量、結(jié)構(gòu)及運行邏輯提出更高要求，要推動信息披露理念由‘監(jiān)管者導(dǎo)向’到‘投資者導(dǎo)向’轉(zhuǎn)變。”郭靂認(rèn)為，關(guān)鍵要提升披露信息的重要性、針對性和可讀性，充分考慮信息使用者的實際需求。同時，要培養(yǎng)和提高投資者閱讀、使用信息披露文件的能力，進(jìn)一步樹立理性投資、價值投資的意識。

　　“注冊制改革背景下的投資者保護(hù)要靠多方主體的協(xié)調(diào)配合。”湯欣建議，要發(fā)揮法律責(zé)任機制和市場機制、自律機制等制度合力，做好法律機制內(nèi)部的行政責(zé)任、刑事責(zé)任和民事責(zé)任的協(xié)調(diào)，進(jìn)一步將民事賠償機制進(jìn)行合理化、科學(xué)化的推進(jìn)。

　　要增強監(jiān)管有效性。加快提高上市公司質(zhì)量，壓實中介機構(gòu)的責(zé)任，堅持“零容忍”打擊侵害投資者權(quán)益的違法違規(guī)行為，增強投保有效性。加大民事賠償救濟工作力度，建立健全證券糾紛代表人訴訟常態(tài)化機制，推動行政罰沒款優(yōu)先用于投資者賠償制度落地。同時提高多元糾紛化解效率，強化科技賦能，用好用足在線接收、在線調(diào)解、在線司法確認(rèn)等措施，提高全國性調(diào)解組織規(guī)范化建設(shè)水平……證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將從多方面完善投保格局，將投資者保護(hù)的理念貫穿注冊制改革全過程，從根本上維護(hù)投資者合法權(quán)益。（本報記者 趙展慧）