2025年全球主要央行繼續(xù)實施貨幣寬松政策，但不少發(fā)達經(jīng)濟體貨幣寬松已至尾聲，普遍“踩剎車”的趨勢日益清晰。未來，在全球經(jīng)濟“韌性修復”與“風險猶存”的博弈中，主要經(jīng)濟體貨幣政策或呈現(xiàn)出差異化的審慎調整態(tài)勢。面對“弱增長+緩通脹”格局，各國央行在政策工具箱中艱難尋求平衡。

　　部分央行降息步伐趨于放緩

　　2025年12月10日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調25個基點至3.5%至3.75%之間，這是美聯(lián)儲自2025年9月以來連續(xù)第三次降息，也是自2024年9月啟動本輪降息周期以來第六次降息。2025年美聯(lián)儲已累計降息75個基點。

　　美聯(lián)儲在最近一次降息后對其未來政策路徑給出了“模糊的前景”。分析人士指出，隨著其他發(fā)達經(jīng)濟體暫停或結束寬松周期，而某些國家央行甚至準備加息，美聯(lián)儲未來若繼續(xù)降息，則可能陷入“獨自行動”的境地，這將重塑全球資本流動和資產(chǎn)定價的邏輯。

　　12月降息的還有英國央行。18日，英國央行將基準利率下調25個基點至3.75%。這是自2024年8月開啟降息周期以來其連續(xù)第六次降息，累計降幅已達150個基點。英國央行的謹慎態(tài)度也暗示未來的寬松路徑將充滿波折且可能放緩。

　　歐洲央行則已從降息轉入觀察期。從2024年6月至2025年6月，歐洲央行共八次下調利率。2025年7月，歐洲央行維持歐元區(qū)三大關鍵利率不變，這是自2024年6月以來其首次暫停降息，直到12月18日的2025年最后一次議息會議，歐洲央行一直維持利率不變。

　　觀察人士認為，歐元區(qū)前三季度的經(jīng)濟微弱復蘇與通脹回落，使歐洲央行進入“延長觀察期”的策略階段。當前政策既非收緊，也未全面轉向寬松，而是保持靈活性，為未來可能的經(jīng)濟拐點留出空間。不少歐洲經(jīng)濟學家表示，歐洲央行在當前貿(mào)易環(huán)境下傾向于維持現(xiàn)狀，未來再次降息的門檻很高。荷蘭國際集團宏觀研究主管卡斯滕·布熱斯基認為，歐洲央行最新預測顯示，未來兩年歐元區(qū)的通脹率將穩(wěn)定在2%上下，符合其設定的中期通脹目標，因此貨幣政策立場沒有太多值得改變的理由。

　　日本央行正逐步擺脫長期超寬松政策。新冠疫情期間，為應對疫情對日本經(jīng)濟及市場造成的嚴重沖擊，日本央行通過擴大資產(chǎn)購買計劃等手段持續(xù)加大貨幣政策寬松力度。直到2024年3月，日本央行宣布結束負利率政策、開啟加息周期。但自2025年1月日本央行將政策利率從0.25%上調至0.5%后一直按兵不動。12月19日，日本央行將政策利率上調25個基點，被視為日本央行推動貨幣政策正常化的重要一步。盡管調整后的利率在全球仍屬低位，但日本正逐步擺脫長期超寬松政策。

　　其他主要經(jīng)濟體央行則在降息或加息后，進入觀察期。加拿大央行2025年四次將關鍵利率下調25個基點，累計降息100個基點，目前維持在2.25%的水平不變。澳大利亞央行在2025年年內共降息三次，目前將基準利率維持在3.6%不變。巴西央行2025年6月將基準利率提高25個基點至15%，此后一直維持在15%的高位不變。

　　有媒體評論稱，目前全球主要經(jīng)濟體的貨幣政策分化較為明顯。不過，根據(jù)加拿大蒙特利爾銀行策略師勞倫斯·穆特金的觀點，近期全球主要國債收益率的上升走勢，反映出市場認為降息周期即將結束。

　　美聯(lián)儲降息產(chǎn)生多維度影響

　　美聯(lián)儲年內三次累計降息75個基點，引發(fā)全球資本流動重構，對個人消費、企業(yè)融資及資產(chǎn)配置產(chǎn)生多維度影響。

　　美聯(lián)儲貨幣政策通過利率變動、資產(chǎn)負債表調整等渠道，對全球經(jīng)濟、金融流動和資產(chǎn)價格產(chǎn)生廣泛影響。2025年美聯(lián)儲三次降息，加劇了全球貨幣政策分化；同時，美元資產(chǎn)收益率下降，降低了美元的吸引力，引發(fā)國際資本從美國轉向新興市場等高增長區(qū)域。

　　而美元走弱直接降低跨境消費成本，例如，我國消費者的留學、旅游和海淘支出減少，進口商品價格下降利好消費者。在企業(yè)層面，進口企業(yè)因人民幣計價采購成本下降而提升短期利潤，美元負債企業(yè)則享受到融資成本降低和債務利息支出減少；但美元計價出口企業(yè)可能因商品價格上升而削弱其國際競爭力，原材料進口企業(yè)也需面對大宗商品漲價帶來的成本上升壓力。

　　目前，美國滯脹風險與股市泡沫風險并存，若美聯(lián)儲因政治壓力激進降息，可能加劇科技股過熱或通脹壓力；同時，美聯(lián)儲獨立性受損可能動搖美元信譽，加速貨幣體系多元化進程。此外，全球風險管理體系需要適應資本流動波動和政策不確定性，防范熱錢快進快出對新興市場帶來的巨大沖擊。

　　值得注意的是，市場對美聯(lián)儲明年進一步降息的預期，進一步支撐了黃金等貴金屬價格的上漲。高盛分析師在一份研究報告中稱，各國央行持續(xù)買入黃金疊加在美聯(lián)儲持續(xù)寬松背景下的私人投資者資金流入黃金ETF，預計將推動金價在2026年末升至4900美元/盎司。

　　主要經(jīng)濟體明年或結束降息周期

　　目前，全球主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策預期呈現(xiàn)明顯分化。市場定價顯示，美聯(lián)儲與英國央行是目前僅有的兩家被預期將在2026年年底前可能繼續(xù)實施降息的主要央行，其余包括歐洲央行、日本央行、加拿大央行、澳大利亞央行、新西蘭聯(lián)儲及瑞士央行在內的多數(shù)央行，均被市場定價為加息方向。

　　高盛指出，這一政策分化格局可能對全球外匯市場產(chǎn)生深遠影響，預計將在2026年前后通過匯率市場顯現(xiàn)關鍵影響，美元與英鎊或因相對寬松的貨幣政策而承壓。有美國媒體指出，華爾街普遍認為2026年美聯(lián)儲將降息，德銀、高盛預期美元將在2026年繼續(xù)走弱。美聯(lián)儲持續(xù)降息之際，歐日等央行卻傾向于維持利率水平甚至加息，這將削弱美元資產(chǎn)的吸引力。

　　不過，有分析人士認為，未來美聯(lián)儲降息空間或將有限。經(jīng)合組織在最新的經(jīng)濟展望報告中指出，美國的關稅政策對全球經(jīng)濟的影響正在進一步顯現(xiàn)，并傳導至支出選擇、企業(yè)成本以及消費價格。報告顯示，美國涉及加征關稅的進口商品總值較非征稅進口商品明顯下降，說明關稅正在抑制美國的整體需求，預計其貿(mào)易量將繼續(xù)承壓。考慮到就業(yè)市場降溫及關稅抬高消費價格，預計美國家庭消費增長將繼續(xù)放緩，通脹可能將更加持久，從而減小美聯(lián)儲的降息空間。

　　美國銀行高級經(jīng)濟學家阿迪蒂亞·巴韋預計，在2025年12月降息后，美聯(lián)儲主席鮑威爾任內將不再會降息。巴韋認為，美國的利率現(xiàn)在很可能已經(jīng)處于恰當水平，將利率降至3.5%以下將帶來風險，將推高通脹水平和風險資產(chǎn)價格。星展銀行在最新的經(jīng)濟周報中指出，預計美聯(lián)儲在未來一年將繼續(xù)保持鴿派立場，2026年或還將有一次額外的降息。