1月20日，日本長期國債在東京債券市場繼續(xù)遭到拋售，導(dǎo)致收益率不斷上揚。當(dāng)天，作為日本長期利率指標的10年期日本國債收益率一度上升至2.330%，為1999年2月以來的最高水平。這一市場異動恰逢日本政局進入敏感時段，引發(fā)投資者對經(jīng)濟前景的深度憂慮。

　　什么原因?qū)е氯毡?0年期國債收益率再達新高？

　　恰逢高市早苗政府宣布解散眾議院提前大選，是否說明市場對其激進財政政策沒信心？

　　國債遭拋售，對匯率以及日本民眾的日常生活帶來哪些負面影響？

　　總臺環(huán)球資訊《閃評》邀請中國國際問題研究院亞太所特聘研究員項昊宇帶來詳細分析：

　　美國金融信息網(wǎng)站“市場觀察”截圖

　　日本國債收益率再達新高的原因？

　　中國國際問題研究院亞太所特聘研究員 項昊宇

　　這一現(xiàn)象主要由三大因素驅(qū)動：

　　財政紀律松動：高市內(nèi)閣財政紀律的松動是國債拋售潮的導(dǎo)火索。由于日本朝野各黨在眾議院大選臨近之際競相提出將食品消費稅完全取消的減稅提案，市場擔(dān)憂未來日本財政收入會銳減，赤字會擴大，甚至不得不增發(fā)更多國債來填補窟窿。

　　貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期：日本央行2025年12月上調(diào)基準利率，日本央行行長植田和男表示，近期又釋放鷹派信號，暗示若物價走勢維持高位，2026年可能進一步加息。這種貨幣政策由超寬松向正常化回歸的轉(zhuǎn)向，直接推高了債市的利率水平。

　　通脹與日元貶值壓力：在全球高通脹背景下，日元貶值推高進口能源和材料的成本。這種通脹長期化的預(yù)期使得投資者要求更高的久期溢價，從而導(dǎo)致長端國債遭受持續(xù)拋壓。

　　東京證券交易所 （圖片自：日本《每日新聞》）

　　這是否反映了市場對高市政府激進財政政策的態(tài)度？

　　中國國際問題研究院亞太所特聘研究員 項昊宇:

　　高市早苗主導(dǎo)的“早苗經(jīng)濟學(xué)”核心就是擴張性財政政策，在日本國內(nèi)物價高企的背景下，她為選舉需要而承諾暫停征收食品消費稅，并大幅增加防衛(wèi)預(yù)算和產(chǎn)業(yè)投資。在債券持有者看來，這無疑是給日本已愈發(fā)嚴重的債務(wù)問題火上澆油。

　　日本公共債務(wù)占GDP比重已超過260%，疊加日元貶值問題，市場出現(xiàn)"債匯雙殺"局面，這深刻反映了投資者對于日本財政可持續(xù)性正在逐漸喪失信心。

　　提前舉行大選也許有助于鞏固高市的執(zhí)政地位，但同時也意味著高市極具爭議的擴張性財政政策未來可能會更加毫無阻礙地推行。國債收益率的飆升本質(zhì)上是市場在為日本可能出現(xiàn)的財政懸崖進行定價，也就是說，投資者正在通過拋售日本的債券來表達對于日本政府缺乏長期債務(wù)償還計劃的擔(dān)憂。

　　國債拋售對匯率和民眾生活有何影響？

　　中國國際問題研究院亞太所特聘研究員 項昊宇:

　　日本國債拋售引發(fā)的利率上行正在通過匯率和信貸這兩個渠道產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，深刻影響日本普通民眾家庭的財務(wù)狀況：

　　輸入型通脹加劇：國債價格的暴跌往往伴隨著資本的外流，導(dǎo)致日元對美元等主要貨幣進一步貶值。這對食品和能源自給率較低的日本來說，直接結(jié)果就是燃油、電費、食品等生活必需品價格連續(xù)上漲，民眾的實際購買力被嚴重削弱。

　　信貸成本壓力驟增：10年期國債收益率是日本住房貸款長期固定利率的主要定價錨點，其收益率不斷上升，意味著數(shù)百萬背負房貸的日本家庭將面臨還款利息顯著增加，這對日本社會而言是一個非常大的沖擊。

　　中小企業(yè)經(jīng)營困難：中小企業(yè)融資成本的上升可能會導(dǎo)致裁員，甚至是停止調(diào)薪，在生活成本上升的同時，收入的增長卻陷入停滯，會導(dǎo)致整個社會內(nèi)需進一步萎縮。

　　長期財政擠出效應(yīng)：從長遠來看，日本政府用于教育、育兒等社會保障的財政預(yù)算可能會被日益增長的國債利息支出所吞噬，這種對經(jīng)濟民生的負面?zhèn)鲗?dǎo)效應(yīng)可能是長期而深刻的。

　　日本央行如何能回天？

　　中國國際問題研究院亞太所特聘研究員 項昊宇:

　　在當(dāng)前大選政治敏感期，日本央行實際上處于既要抗通脹，又要穩(wěn)市場的兩難境地，很可能回天乏術(shù)：

　　緊急購債操作：日本央行可以隨時宣布以固定利率無限制地買入日本國債，從而強行給利率設(shè)定上限，以防止收益率繼續(xù)暴漲。但此舉會被外界視為日本的財政赤字貨幣化，這會進一步誘發(fā)日元的拋售。

　　調(diào)整縮表節(jié)奏：鑒于現(xiàn)在市場的不穩(wěn)定性，日本央行可能會推遲原定于2026年初開始的減持國債計劃，通過維持現(xiàn)有的購債規(guī)模來給市場提供流動性。

　　預(yù)期管理：在1月份的央行政策會議上，日本央行行長植田和男可能會考慮采用更加溫和的措辭來安撫市場的情緒。

　　這些手段在短期內(nèi)可能會起到一定作用，但其副作用也非常明顯。只要高市政府不對外明確展現(xiàn)出遵守財政紀律的信號，日本央行的任何干預(yù)其實都只是在拖延時間，難以從根本上化解市場對于日本風(fēng)險的重新評估。

　　來源 | 總臺環(huán)球資訊

　　采編 | 張晗

　　簽審 | 楊瓊

　　監(jiān)制 | 劉軼瑤