2023年10月底召開的中央金融工作會議，明確提出做好養老金融的要求，為養老金融發展壯大指明了方向。做好養老金融這篇大文章，需要準確把握養老金融的內涵和發展規律，不斷推進實踐創新，為促進養老體系健康發展提供有效的金融助力。

　　養老金融的內涵及特點

　　把握養老金融的內涵，首先要對養老金制度有準確認識。所謂養老金制度，是國家為保障勞動者達到法定退休年齡或喪失勞動能力之后能夠滿足基本生活需要而實行的一種福利制度，發揮著保障社會和諧穩定的重要功能。我國的養老金來源及相應的制度體系由三個支柱構成：第一個支柱是基本養老金，分為城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險兩類，由國家強制實施，是為了保障大多數老年人的基本生活需求；第二個支柱是職業養老金，包含企業年金與職業年金；第三個支柱是個人養老金。

　　養老金融與養老金制度有著密切聯系。既包括養老金制度下，運用金融工具實現養老金保值增值以及在時間、空間上實現養老金最優化配置的金融活動，還包括運用養老金制度之外的資金，比如銀行資金、保險資金、個人委托金融機構進行養老財富管理的資金，發展養老產業的金融活動。前者也被稱作“養老金金融”，后者則被稱為“養老產業金融”。由此，養老金融包括“養老金金融”和“養老產業金融”兩部分。關于后者，國家統計局專門頒布了《養老產業統計分類（2020）》，其中的服務業包括個人養老財富管理以及遺產的金融規劃等。

　　養老金融具有明顯的雙重屬性。一是具有營利性，這是養老金融同其他一般金融活動具有的相同屬性，即獲取目標投資收益率。二是具有普惠性，發揮著穩定社會保障體系的作用。養老金融務求資本金的絕對安全，不可能純粹追逐利潤，本金安全性一定是養老金融的顯性合同條款。

　　養老金融面臨的風險也不同于一般金融活動。養老金融與一般金融活動一樣，要面對微觀層面的市場風險以及宏觀層面的通貨膨脹風險等，但還要面對一些獨特的風險。一是難以預測的壽命。人們通常能較好地規劃從退休到平均預期壽命之間的養老現金流，金融機構也能比較準確地估算平均預期壽命之前的人均養老資產總額，由此回溯“三支柱”對應的養老金總額要求及其可能的養老金替代率，做好金融活動規劃。但個人和機構都難以精確預測平均預期壽命之后的剩余壽命，從而很難通過金融工具設計期限不定的終身年金。二是需要平穩跨越經濟長周期的風險。由于養老金融資本的管理周期長達數十年，有可能經歷不同的經濟周期，如何穿越可能的經濟下行周期，這是非常重要的風險考量。

　　我國開展養老金融的現狀

　　改革開放以來，我國養老金融工作穩步展開，尤其是隨著養老金制度的建立和逐步完善，越來越多的人享受到養老金福利，養老金融正在有效地助力我國形成兼顧效率和公平的養老金制度。

　　養老金金融方面，“三支柱”形成的資金總額穩步增長。關于第一支柱，截至2023年三季度末，城鎮職工基本養老保險和城鄉居民基本養老保險累計結余資金達到7.5萬億元，參保人數達到10.6億人。第二支柱于2004年開始實施，截至2023年三季度末，全國企業年金基金積累規模達到3.11萬億元；截至2022年末，全國職業年金基金規模達到2.11萬億元。第三支柱于2018年在上海、福建和蘇州工業園區建立試點，并于2022年11月正式實施，當年底參加人數就達到1954萬人，總繳費金額達142億元。

　　養老產業金融增長也非常迅速。一是銀行業普惠養老專項再貸款政策的推出，加大了銀行對普惠養老機構的信貸支持，降低了普惠養老機構的融資成本，促使老年人照護、醫療以及智慧家居產業展現出欣欣向榮的局面。截至2022年底，全國20多個省市已經運營的金融支持的養老社區項目達到60個。根據工信部等機構預測，養老產業市場規模預計到2027年將突破20萬億元。二是服務業領域的養老儲蓄以及養老理財業也發展較快。養老儲蓄方面，從2022年11月起，四大國有商業銀行已在合肥等五個城市啟動了為期一年的特定養老儲蓄試點，2023年1月末儲蓄額已達263.2億元。與普通儲蓄相比，養老儲蓄的主要特點是期限較長，有的長達20年以上。養老理財方面，一些銀行于2021年12月開始試點相關理財產品和服務，到2023年1月末理財金額已達1004億元。根據試點情況來看，養老理財實現了穩健性（投資于國家戰略項目、固定收益類資產）、長期性（一般五年）、普惠性（投資起點為1元）的協調統一，市場前景廣闊。

　　進一步發展養老金融，在我國具有得天獨厚的有利條件。一方面我國人口眾多，養老金融需求巨大；另一方面，“三支柱”還在發展初期，潛力很大。2023年召開的中央金融工作會議明確提出做好養老金融大文章，養老金融必將迎來蓬勃發展。當然也要看到養老金融工作面臨的挑戰，尤其是以下兩點：一是老齡化趨勢加重了養老負擔，對養老金融工作提出了極高要求。二是在兼顧養老金融的雙重屬性方面實踐經驗不足、人才相對短缺。確保金融活動中養老金融的盈利屬性以及穩定社會保障體系屬性得到相互協調，需要有足夠的實踐經驗，加大人才培養力度是必由之路。

　　推進養老金融發展壯大

　　應對老齡化沖擊，養老金融大有可為。總體而言，可從如下方面進一步推進養老金融發展壯大。

　　積極探索養老金發展規律，提高養老金投資收益率。目前，養老金投資回報中很大比例來自銀行儲蓄的復利。未來應積極推進養老金金融市場發育，推進實踐創新。養老金是市場主流的長期資金來源，養老金融的蓬勃發展應與資本市場形成良性互動。

　　促進“三支柱”平衡發展，實現養老金融可持續發展。在提出養老金融之前，我國采取了大力度措施利用財政政策來維持養老金制度的可持續性。隨著養老金融工作的不斷推進和經驗的不斷積累，我們逐步認識到，財政政策不應成為唯一手段，必須利用金融市場促進“三支柱”平衡發展，尤其是大力發展針對第三支柱的養老金金融，以促進“三支柱”賬戶資金的平衡，

　　對人口結構和老齡化趨勢不同的地區，實行有差異化的養老金融戰略，實現養老金的時空最優配置。目前，養老產業金融應優先投入老年人與青壯年人口增長率平衡區域，而養老金金融可以優先在快速老齡化區域以及較慢老齡化區域加快發展。

　　（作者：張蘇，系山西財經大學副校長、教授，本文系國家社科基金一般項目“老齡化背景下兼顧經濟增長與代際公平目標的養老金制度研究”階段性成果）