記者 昌校宇

　　國(guó)際機(jī)構(gòu)堅(jiān)定看好中國(guó)資本市場(chǎng)，積極參與QFLP和QDLP試點(diǎn)，彰顯投資信心。

　　上海市地方金融監(jiān)督管理局官網(wǎng)信息顯示，近期先后有漢領(lǐng)資本、建銀國(guó)際、鼎暉投資、集富亞洲(二期)四家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)參與合格境外有限合伙人(QFLP)試點(diǎn)；貝萊德基金、安中投資兩家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)參與合格境內(nèi)有限合伙人(QDLP)試點(diǎn)。目前6家國(guó)際機(jī)構(gòu)試點(diǎn)資質(zhì)均已獲批。

　　上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心高級(jí)基金分析師孫桂平對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，多家國(guó)際機(jī)構(gòu)積極參與QFLP和QDLP試點(diǎn)獲批，預(yù)示中國(guó)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放步伐不斷加快，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資中國(guó)市場(chǎng)的信心并未動(dòng)搖。

　　國(guó)際機(jī)構(gòu)深耕中國(guó)市場(chǎng)

　　中長(zhǎng)期規(guī)劃未變

　　QFLP指境外機(jī)構(gòu)投資者在通過(guò)資格審批和其外匯資金的監(jiān)管程序后，將境外資本兌換為人民幣資金，作為在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的VC、PE基金的有限合伙人，投資于國(guó)內(nèi)企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)。QDLP指在通過(guò)資格審批并獲取外匯額度后的試點(diǎn)基金管理企業(yè)可向境內(nèi)合格投資者募集資金，設(shè)立試點(diǎn)基金投資于境外企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)。

　　清華大學(xué)全球私募股權(quán)研究院研究部總監(jiān)李詩(shī)林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，自2010年以來(lái)，上海、北京、重慶、天津、深圳等地相繼啟動(dòng)QFLP制度試點(diǎn)，通過(guò)“地方立規(guī)”的方式推動(dòng)外資私募股權(quán)基金(簡(jiǎn)稱“外資PE”)對(duì)境內(nèi)企業(yè)投資的便利化與規(guī)范化。2020年我國(guó)外商投資法實(shí)施以后，商務(wù)部、國(guó)家外匯管理局等相關(guān)部門對(duì)涉及外商投資的相關(guān)法規(guī)進(jìn)行清理與修訂，外資PE對(duì)中國(guó)境內(nèi)企業(yè)股權(quán)投資便利化程度大幅提高。同時(shí)，隨著中國(guó)境內(nèi)科創(chuàng)板的設(shè)立及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革，市場(chǎng)規(guī)模與容量大幅增加，中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)外資PE的吸引力不斷增加，越來(lái)越多的外資機(jī)構(gòu)開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)設(shè)立基金管理機(jī)構(gòu)，直接在中國(guó)境內(nèi)以人民幣設(shè)立PE投資基金，并在中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資退出，成為外資PE機(jī)構(gòu)青睞的投資模式。

　　“此外，隨著外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)本土設(shè)立的基金管理機(jī)構(gòu)不斷成長(zhǎng)，以及我國(guó)有關(guān)跨境投資的法規(guī)政策不斷完善與優(yōu)化，這些本土化的外資PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始拓展QDLP業(yè)務(wù)，嘗試面向合格投資者募集資金，依托其母公司全球化投資平臺(tái)，投資境外企業(yè)股權(quán)。”李詩(shī)林同時(shí)介紹，上述四家國(guó)際機(jī)構(gòu)申請(qǐng)參與QFLP試點(diǎn)獲批，一方面反映外資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景與投資機(jī)遇的信心；另一方面也表明，隨著外商投資法的實(shí)施，外資PE在中國(guó)境內(nèi)從事股權(quán)投資的投資便利程度極大提升。

　　上投摩根基金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，新增QFLP和QDLP管理人體現(xiàn)我國(guó)在深化金融對(duì)外開(kāi)放方面又邁出實(shí)質(zhì)性一步。國(guó)際機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入能夠?yàn)閲?guó)內(nèi)投資者帶來(lái)更為國(guó)際化及多元化的投資產(chǎn)品，提高國(guó)內(nèi)投資者應(yīng)對(duì)越發(fā)復(fù)雜的金融環(huán)境抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，更多知名國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)也提高了中國(guó)作為全球重要經(jīng)濟(jì)體的金融地位。

　　多家國(guó)際機(jī)構(gòu)追加額度

　　看重經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長(zhǎng)前景

　　上海市地方金融監(jiān)督管理局官網(wǎng)信息顯示，除上述國(guó)際機(jī)構(gòu)外，還有多家國(guó)際機(jī)構(gòu)計(jì)劃加大在華業(yè)務(wù)，提交追加試點(diǎn)額度的申請(qǐng)。日前，海納華、信旌投資兩家QFLP試點(diǎn)機(jī)構(gòu)分別追加0.7億美元、5億美元投資額度；瑞信投資、品浩投資、瑞銳投資三家QDLP試點(diǎn)機(jī)構(gòu)分別獲準(zhǔn)追加額度2億美元、2億美元、1億美元。

　　“過(guò)去兩年多時(shí)間里，全球經(jīng)濟(jì)因疫情受到極大沖擊，中國(guó)堅(jiān)決筑牢疫情防控屏障，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出了極大的韌性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，中國(guó)資產(chǎn)成為國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)行資本配置的重要投資工具。”李詩(shī)林進(jìn)一步解釋，特別是近年來(lái)，中國(guó)實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，中國(guó)科技不斷進(jìn)步，多層次資本市場(chǎng)體系基本形成，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)蓬勃發(fā)展，人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新經(jīng)濟(jì)發(fā)展在全球處于領(lǐng)先地位，每年新增獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量居全球前列，2021年獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量達(dá)到301家，上述“元素”均為國(guó)際機(jī)構(gòu)“加碼”投資中國(guó)市場(chǎng)提供了信心。

　　孫桂平認(rèn)為，國(guó)際機(jī)構(gòu)作為長(zhǎng)期投資者，不會(huì)被短期的市場(chǎng)情緒所擾動(dòng)，追加投資額度預(yù)示著國(guó)際機(jī)構(gòu)更看重中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)的前景和潛力。

　　業(yè)內(nèi)建議處理

　　規(guī)則層面差異

　　近年來(lái)，國(guó)內(nèi)已有多地相繼開(kāi)展QFLP、QDLP試點(diǎn)放寬準(zhǔn)入。孫桂平認(rèn)為，“作為主要投向一級(jí)市場(chǎng)的QFLP、QDLP，試點(diǎn)放寬準(zhǔn)入，一方面進(jìn)一步為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新型企業(yè)提供融資便利，推動(dòng)我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展；另一方面，也有利于國(guó)內(nèi)資本走出去，購(gòu)買全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的全球配置。”

　　上投摩根基金認(rèn)為，準(zhǔn)入的放寬有利于加快引入國(guó)際優(yōu)秀管理人及海外成熟的投資策略，以幫助提高國(guó)內(nèi)財(cái)富管理水平并為投資人提供多樣性的投資解決方案。

　　“截至目前，共有15個(gè)地區(qū)發(fā)布關(guān)于QFLP試點(diǎn)的相關(guān)政策文件，且多數(shù)地區(qū)在外商投資法實(shí)施后，對(duì)相關(guān)QFLP文件進(jìn)行修訂完善。”李詩(shī)林介紹，可以說(shuō)，各地紛紛出臺(tái)QFLP地方法規(guī)，本質(zhì)上是為鼓勵(lì)外資進(jìn)入本地私募股權(quán)投資市場(chǎng)，為其提供更加便利的法規(guī)依據(jù)。

　　“不過(guò)，目前各地方出臺(tái)的QFLP制度不完全相同，政策差異主要體現(xiàn)在審批備案流程、最低注冊(cè)資本和首次出資比例、出資期限、投資范圍以及稅收等方面。2020年外商投資法實(shí)施以后，商務(wù)部等相關(guān)部門對(duì)與外商投資法有沖突的相關(guān)法規(guī)進(jìn)行了清理，但國(guó)際投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)，涉及國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全審查、國(guó)家外匯管理制度、私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體系等多方面頂層制度安排，相關(guān)法規(guī)限制仍較多。”李詩(shī)林建議出臺(tái)全國(guó)統(tǒng)一的QFLP制度，以避免各地區(qū)QFLP制度不能互認(rèn)，從而對(duì)境外投資機(jī)構(gòu)造成困惑。同時(shí)，QDLP制度因涉及跨境投資，在外匯管理方面也存在同樣問(wèn)題。

　　在上投摩根基金看來(lái)，當(dāng)前需解決的問(wèn)題之一，是在國(guó)際關(guān)系越發(fā)復(fù)雜的背景下，國(guó)內(nèi)與海外監(jiān)管如何處理在法規(guī)與體制上的不同。

　　“QDLP業(yè)務(wù)主要投資于另類策略，是QDII業(yè)務(wù)很好的補(bǔ)充，豐富投資標(biāo)的，給投資者提供了多元化的投資解決方案。”上投摩根基金舉例道，借助另類策略在海外市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，另類資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)萬(wàn)億美金的體量，上投摩根基金的外方股東摩根資產(chǎn)管理旗下的另類資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1700億美金(截至2021年末)，中國(guó)此類市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間。

　　在李詩(shī)林看來(lái)，QFLP制度實(shí)施以來(lái)，外資PE通過(guò)該制度進(jìn)入中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)的規(guī)模仍然有限，但潛在投資規(guī)模較大。根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)參考，2021年外資PE通過(guò)美元等外幣對(duì)中國(guó)境內(nèi)企業(yè)的投資規(guī)模為5100億元人民幣。（證券日?qǐng)?bào)）