今年3月，美國中小銀行危機引發各方關注。以史為鑒，或可能看出本次危機對美國經濟和美國銀行業的影響。

　　本輪美國中小銀行危機跟美國的儲貸危機有較強的相似性。

　　首先，兩次危機都主要源自銀行業本身的業務風險，如存款成本和貸款收益期限錯配，借短貸長，銀行的盈利能力和流動性均面臨壓力。

　　其次，兩次銀行危機的宏觀背景都是高通脹和美聯儲大幅加息。另外，兩次危機都引發了銀行主動收緊信貸，也都發生了銀行存款向貨幣市場基金轉移的跡象。

　　還有，與次貸危機不同的是，兩次危機都沒有明顯的地產泡沫，也沒有過度的金融創新。

　　綜上，目前美國中小銀行業的風險很難達到次貸危機沖擊的程度，本次危機傳染傳導的風險相對較低。從美國股市的表現來看，最恐慌的時候已經過去。后期會不會帶來進一步的連鎖影響，以及對美國經濟會產生哪些實際影響，還需要觀察。

　　從銀行的底層資產看，目前美國地產業的基本面更好。由于次貸危機后，美國地產長期去庫存，目前美國住房的空置率處于1%以下的歷史最低水平，地產貸款的拖欠率低到1.2%。預計美國地產壓力整體可控。

　　此外，現在的金融監管環境較以往更嚴格，市場主體也更謹慎。特朗普時期的監管放松并沒有改變多德-弗蘭克法案定下的監管基調，監管指標都比較合格。

　　如何判斷下一步走勢？

　　目前看來，中小銀行的信用收縮才剛剛開始，它對實體經濟的效應也才剛剛體現。這一輪美國商業銀行信貸資產增速從去年9月份就開始見頂回落，今年3月美國中小銀行危機發生后，美國銀行信貸增速加速回落。

　　從歷史上看，一旦有比較嚴重的信貸緊縮，就往往伴隨著經濟衰退。即便經濟開始復蘇，信貸增速的復蘇也往往更加滯后。這一輪危機后，由于美國銀行信貸緊縮在加速，預計美國經濟衰退的節點有可能提前到今年年中。

　　今年早些時候，市場對美國經濟非常樂觀，年初甚至認為美國經濟有可能軟著陸，甚至是“不著陸”，但現在看來這個預期太過樂觀。未來一段時間美國銀行放貸的情況會持續受到市場和監管層的關注，而且資本市場對美國經濟衰退的程度和時長會有一個重估的過程。

　　在對美聯儲政策的影響方面，這次中小銀行風波中，美國政府傾向于快速解決問題，而暫時擱置了道德風險的考慮。這些救助措施，也使美國金融市場條件暫時轉松，很顯然會抵消美聯儲遏制通脹的效果。

　　雖然在本輪中小銀行危機之后，美聯儲加息的終點可能會更早到來，但并不像現在資本市場認為的那樣，降息指日可待。

　　目前美國經濟數據還比較強勁，美國上市公司的利潤邊際完全沒有收窄，至少目前沒有看到非常明顯的衰退跡象。中小銀行的危機已暫告一段落，而美國的高通脹降溫還需要更長時間，工資物價的螺旋也似乎沒有明顯的緩和。預計美聯儲可能選擇在目前這個高利率水準上維持更長時間，直到高通脹明顯消退。因此，現在市場對美聯儲政策的預期可能過于樂觀。如果要對這個預期再進行糾正，對資產價格特別是美股的影響將非常明顯。

　　（作者為中國首席經濟學家論壇理事）